쌍용C&E[003410] - 매수가능주가 계산 - 버핏식 기대수익률 산정방식

대한민국의 상장기업들은 소액주주에 대해 무시하는 경향이 있습니다. 이러한 성향으로 인해 다른 나라의 주식과 차이나는 대표적인 특징중 하나가 배당률인데요. 대부분의 기업들이 배당을 거의 하지 않는것에 반해 쌍용C&E는 고배당 그것도 분기별 배당을 해주는 몇 안되는 국내 기업중 하나입니다. 

 

최근 주가가 크게 상승하였다가 조정을 받는 모습을 보여주고 있어 현재 시점에 매수를 해 보아도 괜찮을지 점검해보고자 합니다.

 

쌍용C&E는 이름의 이니셜에 나타나있듯이 시멘트(Cement)와 환경(Environmant) 사업을 주로 영위하고 있습니다. 하지만 개인적으로 쌍용C&E에서 언급하는 환경사업이라는 것에 대해서는 부정적인 견해를 가지고 있는데요, 이에 대해 알아보기 위해서는 시멘트를 만드는 재료에 대해 알아야 합니다.

 

시멘트는 쉽게 말하면 풀입니다. 시멘트 자체는 약하기 때문에 모래, 자갈들을 섞어 레미콘(콘크리트) 형태로 강도를 강화하여 건축에 사용됩니다. 이러한 시멘트는 85%가량의 석회석과 15%의 부원료로 이루어지는데요. 부원료를 쉽게 말하면 점토성분입니다. 그렇기 때문에 과거에는 석회석 광산 근처에 시멘트 공장을 건설하고 점토를 수입해 시멘트를 제조하였는데요, 최근에는 이러한 점토를 철을 제조하고 남은 코크스나 석탄회(재)가 대체할 수 있다는 것이 밝혀지면서 점토를 따로 수입하지 않고 이러한 폐자재를 돈을 받고 얻어와 사용하게 되었습니다.

 

이러한 특성으로 크게 사회문제가 되었던 것이 콘크리트 내부의 방사선물질잔존 문제였는데요. 여름, 겨울철에는 발전량이 많기 때문에 석탄회(재)가 많이 남기에 문제가 되지 않지만 봄, 가을철은 발전량이 감소하여 국내 화력발전소에서 나오는 석탄회만으로는 국내 시멘트 생산 Capa를 충족할 수 없습니다. 그래서 석탄회 처리 비용이 우리나라보다 많이 발생하는 일본에서 석탄회를 수입하여 시멘트를 제조하였고 여기에 방사선 물질이 섞여있었던 것입니다.

 

따라서 쌍용C&E에서 말하는 환경사업이라는 것은 결국 시멘트 제조를 위해 사용되는 재료를 돈을 받으면서 수입하는 것을 멋들어지게 포장한 것에 지나지 않습니다. 혹시 환경사업을 동사의 투자아이디어로 삼으신 분들이 있다면 다시한번 재고해 주시길 바랍니다. 

 

매출기준으로 보아도 환경사업은 5%정도이고 결국은 시멘트와 콘크리트 제조 및 판매 그리고 운송과 관련된 것이 동사의 매출 대부분을 차지하고 있습니다. 

 

 

1. 최근 10년 재무현황 및 ROE 추세

제조업에서 5%를 넘는 이익률을 보여주는것은 이례적으로 높다고 할 수 있습니다. 위 테이블의 이익률은 ROE, 즉 자본대비 수익률이고 앞서 언급한 것처럼 동사는 적극적인 배당을 하고 있으므로 사업이 성장하고 있다고 보시면 안됩니다. 그렇다고 하더라도 자본 대비 높은 ROE를 보여주는 것은 긍정적입니다.

 

 

 

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2. 기대수익률 계산

 

 

3. 매수 가능 주가 계산

자산을 기준으로 한 동사의 적정 매수가는 1500~2000원 정도입니다. 하지만 동사의 메리트는 결국 배당이기 때문에 참조만 하시기 바랍니다.

 

4. 배당정보

동사는 2017년도 부터 높은 배당률을 꾸준히 보여주고있습니다. 다른 국내 기업과 달리 높은 배당률을 보여주는 이유는 한앤코시멘트홀딩스라는 사모펀드가 대주주이기 때문인데요, 다른 국내 기업들은 회사가 주주의 것이 아니라 창업자 집안의 소유라고 여기는 것을 다시 한번 느끼게 해줍니다. 

 

여튼 동사는 2020년 기준 6.6%의 배당률을 보여주었고 이는 분기마다 110원을 배당해 주는 것입니다. 2021년동 1,2분기에 이미 110원의 배당을 하였으므로 3,4분기에도 동일한 배당을 지속한다고 가정하면 세전 5.6%정도의 시가배당률을 보여줍니다. 이 정도라면 배당주 투자하시는 분들에게는 아직까지 매력적이라고 보입니다. 

 

하지만 높은 배당률을 보여주는것은 반대로 생각했을 때 사업의 성장을 위한 투자는 적다는 것을 의미하기 때문에 배당과 관련된 문제가 발생하였을때는 미련없이 털어버릴 각오를 하고 매수하셔야 합니다.

 

 

 

* 본 포스팅은 분석대상 종목에 대한 이해를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 작성된 참고용 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 작성 작성자 본인이 신뢰할만한 자료 및 정보를 바탕으로 최선을 다해 얻어진 것이나 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로, 최종 투자결정은 투자자 자신의 판단과 책임하에 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 투자자의 투자결과 에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.