S-Oil[010950] - 매수가능주가 계산 - 버핏식 기대수익률 산정방식

S-Oil 적정 주가를 계산해 보는 시간 가져보겠습니다.

S-Oil에 관심을 가지게 된 이유는, 최근 정부의 국민지원금을 사용해서 자주 가는 S-Oil 주유소에서 기름을 넣기전 인터넷을 통해 사용처를 확인 해 보았는데 사용처에 등록이 되어있지 않은 것을 확인하고 부터였습니다.

그 다음에 생각 해 보니 S-Oil이 사우디아라비아 석유회사인 아람코의 자회사이기 때문이라는 생각이 들었고 적정 가격을 한번 계산해 보자는 생각을 하게 되었습니다.

먼저 S-Oil의 모회사인 사우디 아람코 입니다.

포스팅 바로 직전 구글에서 캡쳐를 해 왔는데요, 시가총액(Mkt cap)이 7조 달러에 달합니다.
7조 달러면 금일 환율 기준으로 8000조 4000억 가량합니다.
애플이 2.43조달러 정도 하니 그 규모가 어마어마 합니다.

반면 S-Oil은 11조 8000억으로(달러 아닙니다) 코스피 36위 임에도 불구하고 아담해 보입니다.
그럼 바로 적정 주가 계산 해 보겠습니다.

1. 최근 10년 재무현황 및 ROE 추세

저는 과거 Oil&Gas Industry에 몸 담았기 때문에 위 테이블만 보더라도 유가의 흐름이 눈앞에 펼쳐지는데요, 2014는 100달러가 넘던 유가가 30달러 근처까지 떨어졌던 해, 2020년은 심지어 마이너스까지 내려갔던 해이지요. 이 두 해를 제외하곤 제조업임에도불구하고 준수한 ROE를 보여줍니다.

<매출액, 추이>

매출액 또한 특별한 이벤트가 없는 연도를 제외하고 보면 전체적으로 우상향 하는 모습을 보여줍니다. 최근 친환경이다 뭐다 해서 화석연료 사용이 줄어들 것이니 관련 업계도 어렵지 않겠느냐는 말들이 많은데 개인적으로 친환경 테마중 하나인 수소경제를 한다고 해도 재사용에너지를 통한 그린수소는 불가능하다고 봅니다. 따라서 현재로써 가능한 방법은 화석연료를 사용한 블루수소 생산이기 때문에 동사의 전망이 그렇게 어둡다고 생각하지는 않습니다.

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2. 기대수익률 계산

3. 매수 가능 주가 계산

매수가능 주가를 계산해 보고 현재주가와의 괴리가 너무 커서 고민을 했는데요. 일단 시장 참여자들이 바보라서 10만원의 현재주가를 유지하고 있다고 생각하는것은 제가 오히려 바보같은 생각을 하고있는 것일 겁니다.

따라서 현재 주가는 대주주인 아람코와 아람코가 지분투자함으로 인해 패시브성으로 유입된 국민연금의 지분율 70%가 이탈할 위험이 0에 가깝다는 가정하에 형성된 주가가 아닌가 생각해 봅니다.

그렇게 계산해 보면 현재 유통되는 주식의 수는 30%이므로 순자산을 근거로 한 현재 적정주가는 80,000원으로 계산됩니다. 이렇게 계산해 보더라도 고평가 된 구간이므로 개인적으로 당장은 매수할 생각이 없습니다.

4. 배당정보

배당정보를 계산해 보니 현재주가가 납득이 되었습니다. 그래프의 2014와 2020년은 앞서 언급한 대로 역사적인 사건이 있었던 해이기 때문에 배당이 0에 가까워 졌고 18, 19년의 경우에도 당기순이익이 바닥을 기었기 때문에 배당도 바닥을 기게 되었습니다.

헌데 2021년 1,2분기만 보더라도 벌써 당기순이익이 7000억가량이 확인되었습니다. 이러한 추세라고 한다면 2021년 총 당기순이익을 1조 4,000억으로 기대해 볼 수 있고 과거 2016년 2017도의 경우 1조 2,000억 가량을 벌어들였을 때 55~60%의 배당을 실시했던것을 확인할 수 있습니다.

따라서 올해에도 2016, 2017년도와 같은 배당성향을 보여준다면 글을 작성하는 현재기준 시가배당률로 5.5~6%의 배당을 기대 해 볼 수 있겟습니다. 대주주가 확실하고 외국계이므로 높은 확률로 같은 배당성향을 보여줄 듯 합니다.

다만 종합적으로 분석해 보았을 때 이러한 배당률이 평생유지된다는 보장은 없기 때문에 단순히 배당만 보고 매수하시면 유가의 급격한 변동이 발생할 경우 낭패를 보실 수 있으므로 유의 하시길 바랍니다.

* 본 포스팅은 분석대상 종목에 대한 이해를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 작성된 참고용 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 작성 작성자 본인이 신뢰할만한 자료 및 정보를 바탕으로 최선을 다해 얻어진 것이나 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로, 최종 투자결정은 투자자 자신의 판단과 책임하에 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 투자자의 투자결과 에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.