풍산[103140] - 매수가능주가 계산 - 버핏식 기대수익률 산정방식

 

대한민국의 윗동네에는 좋은 이웃사촌 덕분에 주기적으로 시끌벅적 합니다. 서로 관계가 좋아질때에는(정확히 말해서는 좋아진다고 보여질 때) 동양철관, 아난티등이 상승하고 관계가 나빠질때는(주로 미사일 발사할 때) 풍산이나 스페코 등의 주가가 상승합니다.

 

그래서 대충은 이러한 기업들이 어떠한 사업을 영위하는지 인지하고있지만, 정확한 사업의 내용이나 회사의 재무상태, 현재 주가의 매수 적정성등은 파악해 본 적이 없습니다. 그래서 남북관계 관련 주식 중 풍산에 대해 포스팅 해보도록 하겠습니다.

 

 

0. 사업내용

먼저 사업내용을 살펴보면 크게 (1) 구리 및 구리 합금소재와 그 가공품을 제조하여 판매하는 신동부문과 (2) 탄약류를 생산하는 방산부문 두가지로 구성되어있습니다.

 

신동부문은 동 및 동합금 판, 동 및 동합금 봉ㆍ선, 주화에 도안이나 액면가등이 새겨지지 않은 원형의 동전인 소전, 스테인리스&하이니켈 금속 소재를 생산하고있습니다. 풍산이 가지고 있는 동 가공능력이 방산부문의 탄약산업까지 연계가 된 것으로 보입니다. 

신동부문 제품 (왼쪽부터) 동압연, 봉, 소전(Coin), 스테인리스&하이니켈 금속 / 출처 : 풍산 공식 홈페이지

 

방산부문은 5.56mm 소구경 탄환은 물론, 대공포탄, 곡사포탄, 전차포탄, 무반동총탄, 함포탄, 항공탄 등 다양한 종류의 군용탄약과, 수렵 및 경기용의 스포츠탄, 그리고 탄약의 주 재료인 추진화약과 탄약제품을 생산하고 있습니다.

방산부문 제품 (왼쪽부터) 군용탄약, 스포츠탄, 추진화약및탄약부분 / 출처 : 풍산 공식 홈페이지

 

 

1. 매출 구성

방산업체라는 이미지로 인해 풍산의 제품 전체 제조가 100% 국내에서 발생할 것이라고 생각하였으나, 동사의 주요 종속회사인 PMX Industries와 Siam Poongsan Metal Co.는 각각 미국과 태국에서의 사업을 영위하고 있습니다. 

출처 : 2020년 사업보고서

물론 한국에서의 제작비율이 압도적으로 높긴하지만 해외에서의 사업또한 영위하고 있는점은 인상깊었습니다. 해외의 경우에는 방위산업은 하지 않고 압연제 제조및 판매만 하고 있습니다.

 

사업영영별로는 신동부분이 총 64%, 방산부문이 36%를 차지하고 있습니다. 따라서 안타까운 일이겠으나 뉴스에서 남북관계과 악화일때 동사의 주가가 상승하는 것은 충분이 납득 가능해 보입니다.

 

 

 

2. 최근 10년 재무현황 및 ROE 추세

10년 평균 6%의 ROE를 꾸준히 보여주다가 최근에 실적이 악하되었습니다. 가장 눈에띄는 2019년도를 기준으로 검색해 보니 신동사업부문의 동 판매가격 하락과 방산부문의 생산품인 탄약의 최대수요국가인 미국 수출이 감소하는 2중고로 인해 최악의 실적을 보인것으로 보입니다. 추가로 화약을 생산하는 (주)한화의 대전공장 폭발사고로 인해 탄약생산자체에도 문제가 있었다고 합니다.

 

https://www.thebell.co.kr/free/content/ArticleView.asp?key=201912171512306360103671&lcode=00 

'신동·방산' 부진 겪는 풍산, 영업익 역대 최저 가능성

따라서 최근 모든 원자재의 가격이 상승하는것을 보면 앞으로 좋은 실적을 다시 기대해 볼수 있을듯합니다. 

 

 

 

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3. 기대수익률 계산

 

 

4. 매수 가능 주가 계산

최근 3년 실적악화에도 불구하고 이번년도 1,2분기 실적으로 미루어 보아 10%대의 ROE를 회복할 것으로 보입니다. 추가로 최근 남북 화해분위기가 조성이되는데다가, 주식시장의 전체 조정으로 인해 매수해봄직한 매수가에 가까워진 것으로 보입니다. 

 

5. 배당정보

시장평균의 배당률을 보여주고있습니다. 실적이 좋지 않았던 2019년도에도 과거와 동일한 배당성향을 유지하기 위해 노력한 점은 회사의 신뢰도를 볼 수 있는 부분입니다.

 

 

 

* 본 포스팅은 분석대상 종목에 대한 이해를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 작성된 참고용 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 작성 작성자 본인이 신뢰할만한 자료 및 정보를 바탕으로 최선을 다해 얻어진 것이나 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로, 최종 투자결정은 투자자 자신의 판단과 책임하에 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 투자자의 투자결과 에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.